Les obligations Revlon sont dans le réservoir. C’est un mauvais signe pour le stock de haut vol.

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Une déconnexion est apparue entre

Revlon
c’est

la flambée des actions et les obligations déprimées de la société de cosmétiques en faillite.

Certaines dettes de Revlon se négocient à des niveaux de détresse d’environ 10 cents par dollar, ce qui indique le pessimisme des investisseurs à revenu fixe quant à la valeur de récupération de sa dette dans le processus de faillite. Étant donné que la dette de la société de cosmétiques est supérieure à ses fonds propres, cela suggère que les investisseurs doivent être prudents lors de l’achat d’actions Revlon. Les actionnaires de sociétés en faillite obtiennent souvent peu ou rien dans les plans de réorganisation autorisés par les tribunaux.

Pourtant, les actions de Revlon (ticker : REV), qui ont déposé une demande de mise en faillite le 16 juin sous le poids d’une lourde dette, ont poursuivi leur récente flambée mercredi au milieu d’achats apparents par des investisseurs particuliers. L’action a augmenté de 34 % à 8,14 $ sur un énorme volume de 175 millions d’actions après avoir atteint un sommet de près de 10 $. La société a maintenant une valeur marchande de près de 450 millions de dollars.

L’action, qui avait terminé à 1,17 $ aussi récemment que le 13 juin, a augmenté de 62 % à 6,06 $ mardi, également sur un volume important. Avant le dépôt de bilan, le volume était en moyenne de quelques centaines de milliers d’actions par jour.

La hausse du cours de l’action reflète l’enthousiasme des investisseurs particuliers pour Revlon et le fait que relativement peu d’actions sont disponibles à la négociation. Le président Ron Perelman détient 46,2 millions d’actions, soit 85 % des 54,5 millions en circulation. Cela laisse un flotteur public d’environ neuf millions d’actions, et sur ce montant, près de trois millions d’actions ont été vendues à découvert, selon les données de Bloomberg.

L’espoir parmi les acheteurs au détail est qu’un acheteur pour Revlon pourrait émerger et que les actions pourraient imiter les gains spectaculaires réalisés par Hertz l’année dernière. Ce stock est passé en faillite de moins de 1 $ à environ 9 $ alors que les conditions s’amélioraient considérablement sur le marché des voitures de location, permettant aux détenteurs d’obligations d’être intégralement remboursés et offrant une valeur de récupération importante aux détenteurs d’actions.

Les obligations Revlon, cependant, ne suggèrent pas ce genre d’optimisme. Ils se négociaient mercredi à des niveaux en difficulté: la dette de 450 millions de dollars de la société à 6,25% due en 2024 changeait de mains autour de 10 cents sur le dollar, selon TRACE, qui collecte des données sur la négociation d’obligations de sociétés sur le marché de gré à gré.

Il n’y a pas de symbole boursier pour les obligations Revlon, mais leur Cusip, ou numéro d’identification, est 761519BF3. TRACE signifie Trade Reporting and Compliance Engine et a été créé par les régulateurs financiers pour ouvrir une fenêtre sur le marché opaque des obligations d’entreprises.

Pour ceux qui sont optimistes quant aux perspectives de Revlon, la dette semble être un meilleur pari que l’action. Si la dette est entièrement remboursée, les investisseurs pourraient récolter un gain multiplié par dix, bien que le prix actuel indique un pessimisme qui pourrait se produire. Les investisseurs pourraient marquer des points même si la dette n’est pas entièrement remboursée, tant que la valeur de récupération est supérieure au prix actuel.

Certains pros peuvent acheter de la dette Revlon et vendre l’action à découvert comme couverture, de sorte que les gains provenant des paris contre les actions compenseraient les pertes si le prix des obligations baisse davantage.

Revlon a connu des difficultés ces dernières années, accablée par environ 3,4 milliards de dollars de dettes et des charges d’intérêts de plus de 240 millions de dollars par an. Au cours du premier trimestre, elle a enregistré des ventes de 480 millions de dollars, en hausse de 7,8 % par rapport à la période de l’année précédente, mais elle a perdu 67 millions de dollars en partie à cause de charges d’intérêts élevées.

Sa dette au 31 mars était plus de 10 fois son bénéfice de 2021 avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement de 293 millions de dollars. La plupart des entreprises aiment maintenir leur ratio dette/Ebitda en dessous de trois, tandis que les entreprises plus agressives iront à environ cinq.

En annonçant son dépôt de bilan la semaine dernière, Revlon a fait allusion à son problème d’endettement. «Le dépôt du chapitre 11 permettra à Revlon de réorganiser stratégiquement sa structure de capital héritée et d’améliorer ses perspectives à long terme, en particulier dans un contexte de contraintes de liquidité provoquées par les défis mondiaux persistants, notamment la perturbation de la chaîne d’approvisionnement et la hausse de l’inflation, ainsi que les obligations envers ses prêteurs, ” Ça disait.

L’objectif de Revlon est de réduire sa dette, ce qui suggère que la société cherche à infliger des pertes à ses détenteurs d’obligations. “En s’attaquant à ces contraintes d’endettement héritées complexes, nous espérons être en mesure de simplifier notre structure de capital et de réduire considérablement notre dette, ce qui nous permettra de libérer tout le potentiel de nos marques mondialement reconnues”, a-t-il déclaré dans son communiqué de presse annonçant le dépôt de bilan.

Revlon a garanti une dette, qui est prioritaire par rapport à l’émission à 6,25% due en 2024, qui se négocie à environ 33 cents par dollar, selon Bloomberg. C’est une autre indication de la prudence des investisseurs obligataires quant aux perspectives de reprise.

Écrivez à Andrew Bary à andrew.bary@barrons.com